[시사금융경제용어] 벤치마크 커버드 본드

[시사금융용어] 벤치마크 커버드 본드

벤치마크 커버드 본드란 지난 1995년 독일의 점보 주택저당채권(Jumbo Pfandbrief) 발행을 기점으로 확립된 가장 표준화된 유로표시 채권을 의미한다. 이 채권은 만기일시상환형이고 고정금리로 최소 10억유로 이상의 규모로 발행된다. 유럽커버드본드위원회(ECBC)에 따르면 작년기준으로 벤치마크 커버드본드 시장의규모는 9천600억유로에 달한다. 이는 유동성 있는 유로화 채권의 약 12%를 차지하는 규모로 국채시장 다음으로 유럽에서 큰 수준이다. 벤치마크 커버드 본드는 주로 5년에서 10년 사이의 만기로 발행되며, 최소 2년의단기채권부터 최장 15년, 20년 만기의 장기채권도 발행된다. 최근에는 벤치마크 커버드 본드보다 상대적으로 유동성이 떨어졌던 서브 점보(sub-jumbo) 커버드 본드 시장의 거래규모가 커지고 있다. 이는 여러 국가의 금융기관이 커버드 본드에 진입하고 있는데다가 점보 커버드 본드의 최소 규모인 10억유로 이상의 자산을 풀링(pooling)해야하는 것이 발행기관에부담이 되기 때문이다. 특히 유럽 재정위기 여파로 만기가 도래하는 벤치마크 커버드 본드에 대한 재조달(refinancing)은 과거보다 훨씬 어려워지고 있다. 발행규모가 작을수록 발행기관의 내부유동성과 재조달위험을 통제하기가 수월해진다. 따라서 변동성이 매우 큰 현재 자본시장에서 발행기관은 벤치마크 커버드 본드보다는 상대적으로 규모가 작은 서브 점보 커버드 본드 선택을 늘리고 있는 것으로 해석된다.  ▲출처:연합인포맥스

---

발행자 입장

Higher credit ratings

커버드본드가 엄격한 규제 하에서 양질의 기초자산을 확보한 상태에서 이루어지므로,발행사 신용등급보다 더 높은 신용등급을 확보할 수 있음

Lower cost of funding

자산보유자인 금융기관은 커버드본드의 높은 신용등급을 통해 자금조달비용을 감축할수 있으며, 커버드본드 유동성이 ABS보다 훨씬 좋아서 수급상황에 따라 발행자가커버드본드 pricing power를 확보할 수도 있음

Diversification of refinancing source

커버드본드의 신용등급은 보통 선순위 무보증사채보다 커버드본드 신용등급이 높으므로, 발행자 입장에서 다양한 그룹의 투자자를 확보함으로써 자금조달원천을 다변화할 수 있음

투자자 입장

Diversification

보수적인 투자자들은 대개 AAA인 국채나 공사채에 투자하는데, 커버드본드를 통해 포트폴리오 전체의 신용도를 훼손하지 않고서 모기지채권으로 다변화할 수 있음

High credit quality & Yield

커버드본드의 기초자산인 커버풀 구조와 모기지 자산의 질에 대한 분석이 가장 중요한 핵심요소인데, AA ~ AAA 높은 신용등급을 제시하면서도 투자자에게 포트폴리오 risk profile을 크게 변경하지 않고서 정부채권보다 높은 수익률을 제공

Protection against event risk

커버드본드 발행자가 부도난 경우 투자자는 발행사와 커버풀에 대한 청구권을 동시에 보유하는 이중상환청구권을 보유하고 있어서 자산보유자인 은행 파산과 같은 이벤트 발생으로부터 투자자를 보호하는 역할을 함